流動性投放"變奏"央行“穩”字當頭調控資金面
源 / 新財網 文 / 新財網 2021年01月21日 12時18分

  近兩日央行公開市場操作和此前“高頻少量”的情況形成鮮明對比,但背后的政策意圖一脈相承。

  1月20日,央行開展了2800億元逆回購操作,單日逆回購操作量創近3個月新高。此前一周多,央行公開市場操作保持“高頻少量”態勢。分析人士認為,在“穩”字當頭的要求下,精細調控將是貨幣政策最大特征。而最新公布的貸款市場報價利率(LPR)連續9個月按兵不動,也預示著2021年呈現“寬貨幣、緊信用”的政策格局。

  公開市場操作現新特點

  2021年開年才十來天,央行公開市場操作就出現新特點。在1月上旬,50億元“地量”逆回購時隔四年重現,后又縮減至20億元,公開市場操作呈現“高頻少量”特征。1月15日的中期借貸便利(MLF)操作打破了連續超額續做態勢,5個月來首次對當月到期的MLF和定向中期借貸便利(TMLF)縮量續做。

  分析人士認為,央行的“收縮”操作主要是為了推動資金面回歸常態。2020年末,由于要應對高等級信用債違約風波和對沖跨年資金需求,央行曾加大流動性投放力度,資金面一度轉松。

  隨著央行開展“高頻少量”的公開市場操作和繳稅高峰逐步到來,資金面開始收斂,央行公開市場操作出現變化。1月18日,銀行間市場存款類機構以利率債為質押的7天期回購加權平均利率(DR007)上行至2.2%附近。19日,央行就暫停了持續多日的凈回籠操作,當日實現凈投放750億元。但DR007還是于19日上行至2.34%,顯著高于2.2%的7天期逆回購操作利率。

  1月20日是申報納稅期限截止日,而1月又是傳統繳稅大月。從歷史數據看,僅企業所得稅一項所涉及的走款規模就達數千億元。20日,央行逆回購操作規模陡增至2800億元,實現凈投放2780億元。央行表示,這是為了“對沖稅期高峰等因素的影響”。不過,當日DR007繼續上行至2.55%。

  “穩”字當頭

  近兩日央行公開市場操作和此前“高頻少量”的情況形成鮮明對比,但背后的政策意圖一脈相承。1月4日召開的2021年中國人民銀行工作會議指出,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。央行人士表示,2021年貨幣政策要“穩“字當頭,保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

  浙商證券固定收益團隊認為,這意味著央行未來一段時間不會過快過度收緊流動性,整體有松有緊,精細調控將是最大特征。

  同樣“穩”的還有LPR報價。20日,1月LPR報價出爐,已連續9個月按兵不動。中國民生銀行首席研究員溫彬認為,這與市場預期基本一致,體現了宏觀政策與保持經濟平穩運行的實際需要相匹配。

  2020年12月召開的中央經濟工作會議提出“保持宏觀杠桿率基本穩定”。海通證券梁中華團隊認為,這意味著要保證融資增速和經濟增速基本匹配。2021年,宏觀政策的大方向是寬貨幣、緊信用、調結構。

  “2021年加息概率較小,逆回購、MLF等短端政策利率或維持現狀。經濟復蘇呈現總量好但結構弱特點,如果政策利率加息,緊縮效應較大。目前PPI同比仍為負值,且工業品價格已漲至高位,未來PPI大概率難以出現大幅回升。”該團隊稱。

  梁中華團隊認為,要“保持宏觀杠桿率基本穩定”,信用政策的逐步收緊幾乎可以說是確定的。而緊信用將主要體現在三個方面,分別是房地產融資壓降、國企融資回歸常態和政府融資減少。

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